2025/6/9(一) 美中和談 白宮內戰！美股卻挑戰史高？【早晨財經速解讀】
- 「投資人擔心的並非風險本身，而是害怕風險結束了。當市場動盪時，可以心安理得地觀望，但當風險消退、股市一路上漲時，投資人反而會更焦慮，擔心錯過低點與買點，買不下手。投資人害怕的是買不到一個便宜的價位，結果要買時股價已經漲高。」
- 「我們永遠都是在左側的時候，稍微比較樂觀一點，但在右側沒有太多樂觀的理由。」
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三句話總結
- 美股在非農就業數據優於預期及美中和談等利多下，標普與道瓊分別突破心理關卡並抹平跌幅，但市場因乖離過大處於「討厭的反彈」階段，投資人追高意願猶豫，等待進一步入場時機。
- 儘管 VIX 恐慌指數大幅崩跌顯示避險情緒消退，但投行對市場展望分歧，市場整體呈現樂觀中帶有猶豫的複雜情緒。
- 美國政策與企業動向正相互影響，川普政府在非法移民驅逐上動作頻頻，可能導致缺工與薪資上漲，同時蘋果與特斯拉等科技巨頭面臨挑戰，其股價表現也與領導人是否獲得川普青睞產生高度關聯。
投資建議
- 皓哥指出，市場上目前處於「討厭的反彈」(hate rally) 時刻，投資人想追卻不敢追，不追又怕錯過，進退兩難，多數人都在等「第二隻腳」或避險情緒上升時再進場。
- 從風險角度看，人們真正害怕的不是風險本身，而是風險結束後錯過低點，導致無法再買進。
- 皓哥建議投資人，在「左側」要稍微樂觀，但在「右側」則不宜過度樂觀。
- 短期內將聚焦蘋果 WWDC 的 AI 軟體整合成果以及特斯拉 Robotaxi 的發表，這些活動對科技股的拉抬力度值得關注。
- 無人機產業川普政府正全面鬆綁美國無人機產業限制，鼓勵本土製造與對抗中國市場壟斷，這可能有利於台廠的部分零組件供應商。
全球市場
- 全球製造業趨勢：製造業回流美國趨勢持續，但蘋果轉移產能至印度。
- 東亞出口產值：已在 2023-2024 年間正式超過西歐和美國，但內需不足，仍仰賴歐美市場。
- 俄羅斯對中國防範：《紐約時報》揭露俄羅斯聯邦安全局 (FSB) 的機密文件，顯示俄國在入侵烏克蘭前已針對中國展開防範措施。主要疑慮有二：
- 遠東領土爭議中國近年在地圖上恢復許多俄國城市的中文名稱，並派學者到俄國挖掘古代中國人活動證據，俄羅斯擔心中國趁烏俄戰局宣稱遠東領土。
- 軍事間諜行動中國透過科技設備和情報網絡密切觀察烏克蘭戰場上的西方武器表現，旨在為未來衝突占得先機。
美國無人機政策
- 全面鬆綁，鼓勵「超視距飛行」與優先採購美製機種。
- 五角大廈不允許購買中國製機種
- 目前中國大疆佔全球市佔 70%-80%。
美中貿易會談
- 於 06/09 登場，重點為中國科技監管鬆綁與稀土出口。
- 雖 5 月日內瓦協議調降關稅，但加徵關稅仍處高檔，美對中平均關稅達 49%、中對美 31%。
- 中國出口 3、4 月大幅下滑，5 月預估暴增，對 CPI 與 PCE 影響有待觀察。
- 川普關稅權力：川普政府在不同法律，擁有廣泛的替代空間來課徵關稅，即便最高法院禁止他採用特定法源，他仍可利用其他條款實施關稅。
- 美中長期對峙：儘管短期美中對峙局勢和緩，但長期來看，對等關稅時間一到，再次開打可能性仍然很高。
今年資產報酬
- 截至目前，今年 (2025 年) 大多數資產的整體績效表現相當不錯，主要資產類別已陸續回到正報酬。
- 表現最亮麗的資產：黃金：漲幅高達 26%。
- 其他有正報酬的資產：
- 歐亞股市 +18%、比特幣 +11% 創下歷史新高、新興市場指數 +9. 6%、可轉債 +5%。
- 新興債券、美國那斯達克指數、美國價值股、高收益債、短期國庫券、大型股、投資等級債：約有 2%-3% 的正報酬。
- 今年收跌的資產：
- 長天期國債 -0. 5%、特別股 -1%、美國中型股 -1. 7%、美國小型股：-3. 9%。
美國市場
美股 (06/06 ET)
- 四大指數：道瓊 +1.05% (42,762)、標普：+1.03% (6,000)、納指：+1.2% (19,529)、費半：+0.54% (5,038)
- 標普五百突破 6,000 點心理關卡，道瓊抹平 2025 年跌幅，特斯拉反彈助攻科技股強勢拉抬。
- 三大指數週表現良好：標普 +1.5%、道瓊 +1.2%、納指 +2.2%。
- 自 4 月初反彈近兩成，進入牛市但無正常回調。
- 費半：上漲幅度高達 40%。
- 日、週均線來看，乖離都有點過大的疑慮。
- 七大巨頭：績效表現與政策關係緊密。
- Meta +16%，微軟 +12% 並創歷史新高，輝達漲 2.47%。
- 亞馬遜、Google 同跌，蘋果 -16%、特斯拉 -22%，似乎與領導人是否獲得川普青睞有關。
- 剔除七大巨頭後：標普五百其餘 493 家企業漲幅已高達 4%，多數資產已回到顯著的正報酬。
- 目前各大股東和公司派都在大幅度地實施庫藏股，這種大規模的庫藏股實施，加上散戶的進場，導致了「散戶 + 公司派 雙軋 機構 + 對沖基金」的局面
- 06/09 WWDC 將揭曉蘋果 AI 與軟體整合。
- 近期面臨壓力：
- 庫克未參加川普中東行派對
- 美國法院駁回蘋果針對 App Store 外部支付抽成政策的暫緩執行申請，蘋果不能再向開發者收取 27% 手續費，這將打擊其軟體收入但更公平。
- 皓哥指出，蘋果 AI 雖短期落後，早推出不等於勝利，例如亞馬遜的 Alexa，蘋果在終端市場仍具壟斷地位。
- 亞馬遜 Alexa 雖於 2015 年驚豔市場，卻未能轉化為主導地位，十年來市占與本質幾無變化。
- 06/12 特斯拉將在奧斯丁小規模展示 Robotaxi。
- 市場關注其在無監管情境下自動駕駛的安全性能否達到 L4 級規模化，這將重振其 AI 和自動駕駛的敘事。
- 06/06 嘗試反彈 3.67%，但相較於政治原因的重挫仍不明顯。
- 馬斯克受川普政府冷落，SpaceX 合約受影響。
- Cybertruck 大規模召回：雨刷、鏡頭、加速踏板等問題，祭出降價、0% 融資、免費升級與回購方案。
- 馬斯克先前以特斯拉股票融資操作 Starlink，但共和黨對電動車興趣減弱，民主黨也難以靠近，導致特斯拉在政治上有些邊緣化，政治邊緣化導致財務受壓。
市場情緒
- 市場處於尷尬的窘境，想追不敢追，不追又怕不划算，進退兩難。
- 「討厭的反彈」(Hate Rally)：是當前市場上的一種典型心理現象，其特點是價格與情緒出現背離，使得投資人處於進退兩難的尷尬局面。
- 在這種討厭的反彈階段，股市會出現非常強勁的反彈，甚至反彈到快要創下歷史新高，但又卡在歷史新高之前，2019 年以來已有三次類似現象。
- 雖短期轉牛，但投資人對於是否能一次性突破仍感到不確定。
- VIX 恐慌指數：
- 過去 9 週暴跌 63%，為史上最大波動率崩跌，避險情緒大幅退卻。
- 儘管恐慌指數大跌，投資人未全面進場，市場猶豫不決。
- 摩根大通：大幅上修對美股展望，將標普五百點位預估上調至 6,000 點，並認為今年最低點可能已見。
- 美銀 Michael Hannett：警告全球市場有點過熱，不宜追高，因技術性賣出訊號湧現，且股市本益比已回到 22 倍 (原為 18 倍)，估值過高，若聯準會不降息或採取寬鬆政策，估值不應持續提升。
- 投行看法分歧，市場情緒呈現樂觀中帶著猶豫。
經濟數據
- 5 月非農就業數據：+13.9 萬人，優於預期 (12.6 萬人)，避開了市場恐慌的 10 萬人以下爆雷區。
- 失業率：維持 4.2%。
- 總體數據表現不錯且平穩。
- 薪資成長時薪：上升至 3.9%，對美國時薪購買力是好事，但若薪資持續上漲，通膨將難以下降，且薪資是所有通膨指標中僵固性最高的。
- 非農就業數據高於預期，即使聯邦政府裁員未影響整體就業，足以彰顯服務業仍相當缺工。
- 醫療保健 +6.2 萬人、餐飲業 +4.8 萬人，都與服務業有關。
- 降息預期：非農就業數據公布後，聯準會今年可能降息次數預估僅剩一次，這說明經濟狀況良好到不能降息。
非法移民政策
- 川普政府於 06/08 部署 2,000 名國民警衛隊進駐洛杉磯，準備遣返非法移民。
- 移民海關執法局 (ICE) 拘留中心已滿，遣返恐加劇缺工，薪資將進一步上升。
皓哥笑話
25:19 最後一天
- 一個男的到酒吧裡面，沮喪地坐下。
- 酒保就問他：「兄弟，一切還好嗎？」
- 男的說：「不好，我和我的妻子吵架了，他說一整個月都不會跟我說話。」
- 酒保說：「這也許是一件好事，安靜一點也沒有什麼不好。」
- 後來他就看著酒杯的底部講了一句：「可是今天是最後一天。」
- 所以有時候，我們以為你自己害怕的是風險，其實你害怕的是風險要結束了。
